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今冬埃及货币政策波动综述
最近埃及《商业月刊》2002年1月号就埃及的货币政策发表评论，现翻译如下： 就货币政策来说，过去的一年尤其是年底的两个月充满了戏剧性。随着内阁及中央银行领导层的变动，混乱主要集中在如何应对埃及唯一大笔外汇收入者的失败。所有的方法似乎都将导致货币的贬值。 一、公告 这个命令只是埃及中央银行新行长MAHMOUD ABUL-OYOUN发布的九条法令中的一条，所有的法令都旨在削减外汇需求。根据已渐被淡忘的"11月19号决定"，受到严格限制的清单只会加重旅游业和石油出口的萎缩。该命令是否是政府指令（不遵守指令将被处罚），或仅是埃及中央银行的一个客气的要求，尚不清楚。 第一份文件是为了解决进口问题，呼吁政府部门，经济实体及服务业，将从国外进口的计划压后到来年，除非是购买必须品比如零部件。第二份文件要求使用国货不要进口替代品。另有两份文件要求把政府机构及团体旅游的数量缩减一半；还有一份文件要求，除非必须在国外治疗的疾病，其余治疗最好在国内。 国内贸易及供应部是个特例，被允许进口商品诸如：小麦，面粉，食糖和植物油。 二、反应 私人商业和商会立即做出了反应。银行家和商人认为此举使本来就行动迟缓的经济举步维艰。出口发展银行总经理助理AMAL RASHAD说"国际贸易完全瘫痪了，每个人都很惊讶，因为决定来的非常突然。两个月前，他们还说每个人都可以使用外汇，突然之间，你发现情况相反�" 但也许最受新计划影响的是非官方的汇率。进口商涌向黑市兑换美元以完成他们的进口计划。汇率从官方的最高牌价1美元：4.27埃镑飙升至1美元：4.9埃镑。甚至有商人说汇率曾突破了不可思议的1美元：5埃镑。 有关进口限制的消息，是本地商人，尤其是那些经营进口业务的商人感到恐惧。MINA贸易国际公司主席MINA MORCOS GUIRGUIS说："这个决定太糟了，汇率上升。"作为外国制造商的代表和工业制成品的供应商，他说："我们有商品要进口到埃及，被迫用极高的价格换入美元。" 外国投资者对股票市场仅存的信心也消耗殆尽，某国内机构的分析师说�"你怎会在美元汇率高达1：5.05的时候投资？政府被迫使货币贬值，你将怎么办？那时，你的所有将微不足道！" 股市在公告发表的当天跌破7年来的最低点。一份HC券商在11月20号的报告中语气悲观："面对多方压力，外资信心消失，埃镑压力加大，地区政局不确定及斋月的沉寂，股市除了下跌别无它路。" 接下来的一周，市场成交接近地量，债券交易连续两天几乎为零。当地分析家说："我想绝大多数人都投资到美元上了，如果他们能买到的话！" 商业国际经纪公司（CIBC）的助理经理AMREL ALFY解释埃及伦敦交易的美元项下的托收业务（包括埃及几种最重要的相关业务）受创最剧，同时他们反过来拖累埃及股市下行。这种公告是武断的，他补充道�"在国外对政府的错误决定进行评价，让我们很困窘！" 同一天，内阁通过了新的中央银行草案法，将中央银行重新定位成独立的直接向总统负责的实体，这与以往不同。根据草案法，货币政策包括管理外汇 系统和外债，以及监控非银行的金融机构比如资本市场管理局，都纳入银行行长的权限。 三、收回 两天后，也就是11月29日，政府突然收回了刚颁布的限制令。美元汇市立即反应。在限制令撤消的当天，黑市汇率由前一天的1：4.9回落至1：4.6-4.7之间，股市连续三天飙升。一位分析家说："他们撤消了决定，市场再次反弹。" 中央银行的发言人证实银行已经废止了进口限制令，他在12月3日对道琼斯新闻专线表示银行将很快制定新的有关进口的规定。但尚不清楚是否包含原有条款的内容。 埃及新生的商业说客希望在使政府突然发生转变功劳簿上有一席之地。 "11月19日决定的取消是在商人社团和埃及商会的合作下取得的�"埃及商会的领袖卡KHALED ABOU ISMAEL说；他接着描述在11月19日之后，迅速召集商人开会，并把他们希望政府废止此项法令的请愿书送交政府，他说："这不符合我们的利益，我们告诉政府，所以政府同意撤消法令。" 他接着指出在法令撤消宣布后美元的汇率立即由1：5降至1：4.4。他说："希望现在会稳定。"在GUIRGUIS看来，政府的货币政策混乱的无可就药。虽然如此，他说："感谢上帝，他们撤消了决定。" 在开罗商会主席ABDEL HAMI MOHMED IBRAHIM看来，政府的反常到了新的阶段，并且新发现要顺从的市场力量，他12月10号说："中央银行的进口限制令取消了！" 他说："现在很清楚我们再也不能这么做，你可以有政策鼓励埃及人用国货，但你不能说不许进口，应该由机会决定。" 公告的产生与取消反映了货币政策的混乱，尤其是当11月内阁的变动及近期ABUL-OYOUN的新任命尘埃落定之后。 在新的行长任命之后仅两周，穆巴拉克总统宣布了旨在把中央银行定位成独立的货币政策的制定者，同时把经济部的管理重点放在出口上。中央银行全权掌握货币政策的做法符合国际规范，穆巴拉克告诉媒体："中央银行完全独立的，不隶属于任何一个部门，行长直接向总理负责，独立制定货币和信用政策。" 很多分析家对ABUL-OYOUN的上任表示欢迎，他曾是前任ISMAIL HASSAN的副行长，虽然他的保护贸易主义的处理方式流露出保守派的特点。 同时外贸部部长YOUSSEF BOUTROS GHALI ，被指派到重点管理出口方面的工作，这位前经济主管曾被认为是遭到了排斥。事实上，英国SAFRON金融机构的执行总经理ANGUS BLAIR认为，BOUTROS GHALI 享有改革派的称号，这次任命表明"这是金融改革不可避免的顺理成章的举措，金融部和经济部并行容易影响判断力。" 这样做无疑是可以减少模糊的成分。直到12月11日，出口发展银行的RASHAD仍未接到中央银行或其他权利机构有关新政策的明确通知，她抱怨道�"直到现在，我们都没有收到任何东西，没有央行的命令，什么也没有。只是从报纸上得知政策取消了。" 她也没完全排除整个事件只是被政府用来测试公众反应的，RASHAD说："当限制令发布时，是非常粗暴的。" 四、黑市与新环境 自8月份埃镑贬值6%以来，就有并行的美元市场，允许在1：4.15的基础上，以3%的浮动率来交易美元。以前，交易是在以中心汇率1：3.9的基础上窄幅波动。 同时，8月份的贬值激活了黑市，自从去年引入联系汇率后，就几乎不可能以官方汇率买到哪怕是几百美元。从8月到11月，在所有的古怪或是自相矛盾的公告中，极少讲到黑市活力的重现，虽然美元在官方汇率以脆弱的1：4.27卖出。 有分析家指出，此次危机是由埃及内部对于进口的依赖和出口不振综合作用下引发的。他们指出，这种综合作用不可避免的会产生贸易赤字，和汇率无关。 埃及的经济完全依赖于四大宗外汇收入来源：石油、苏伊士运河、旅游业、侨民汇款，和外国主要是美国的援助来支持他的进口。开罗的阿拉伯研究中心的学者SALAH EL-AMRUSI 在11月14的AL-AHRAM 周刊上发表文章指出："相关产品进口达75%左右，相关食品进口约20%，这就是自身顽疾。"在分析最后，作者写道：因现有的工业结构，贬值几乎不可能达到预期目标，也就是促进出口同时减少进口。他进一步说：唯一的解决办法就是，改善埃及的工业结构，使出口多样化。而这正是此次内阁变动后分配给BOUTROS GHALI的工作。 所有这些在经济学家提出的"后9.11环境"中形成一个严酷的现实，大多数分析家把埃及的政策变化归结于全球性的衰退。根据布隆伯格数据显示，此次危机耗费了埃及25亿美元，而官方在11月预测旅游业将有30%-50%的衰退，2000财年旅游业贡献了约43亿美元的外汇。 世界旅游组织秘书长在11月经济学家中有关埃及的报告被引述：穆斯林国家的旅游业受9.11打击影响最大，新的旅馆订房率在约旦和埃及 都下降了约70%。" 同时，埃及的其他外汇来源也削弱。油价跌至两年最低点，侨民汇款受到衰退的影响，而据曼纳报告（Menareport）的数据显示苏伊士运河的收入自9月以来损失了约1.84亿美元。 五、贬值 到12月5号，非官方的美元交易自限制令取消起稍有好转，不过仍然繁荣。虽然如此，埃镑艰难的守住它的牌价最低点，美元的短缺迫使银行限制外汇兑换，这把顾客逼入黑市，REUTERS引述兑换机构出纳的话说："无论如何，我们没有美元。" 某些国有银行据说只对执有效护照和机票的顾客兑换最多500美元，这唤起了在2001年1月贬值前同样的痛苦回忆。 在12月12号，看起来国际货币基金组织（IMF）可能参与进来。现在还不知道埃及在三年多的时间里从该组织得到的第一笔贷款的规模。但分析家预测，任何IMF的帮助都要以经济的自由化，尤其是外汇体制的自由化为条件。 更确定的是，中央银行在12月13号发布消息：埃镑以中心汇率1：4.5为基础，贬值8.4%。其间，交易商可以在中心汇率上下3%的范围内买卖，这是以前1.5%波动范围的一倍。 中央银行进一步表示，伴随着贬值，在未来的6个月内，每个月向商业银行部门注入5亿美元的现金。但与中央银行的表态不同，总理奥贝德表示不会动用埃及的外汇储备来弥补国家收支之间的差额，当然他希望到2002年6月这个数字能达到15亿美元。 有分析家指出，即使采用更真实的汇率，目前仍不清楚政府将来以何种方式调整汇率。对于突然和独断的贬值的担心，滋养了黑市。 总体来说，贬值的举动是积极的。12月19号，MERRILL LYNCH把埃及资产净值的等级由"轻度负担"提升为"负担过重"报告显示贬值缓解了货币的短期压力。报告提到：即使我们对中期预测表示谨慎，贬值舒缓了货币的短期压力。我们认为埃及政府还可能有进一步的动作，我们将乐于将资金注入埃及给市场增添活力。" 虽然如此，贬值后不足一周，埃镑在兑换机构即以最低价成交，市场美元依然紧缺，黑市仍普遍存在。 这次事件的教训： 即使是埃镑贬值也不能消除人们对美元的追求，从本次事件得出一个结论：限制进口不能解决制造业不足的问题，分析家和商人都知道这一点。总之中央银行必须牢记此次的教训，简单的通过限制进口来求的贸易平衡是不会奏效的。 鼓励购买国货是明智的。在上世纪80年代，由于担心日本经济的强力扩张而压倒美国经济，一个庞大的"购买美国"的计划展开了，并发生作用。这个计划是通过激发美国人的爱国热情，而使用国货，并没有任何强制条款。 驻埃及使馆经商处
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